UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA
ESCUELA DE POST GRADO
MAESTRIA
GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION
CATEDRATICO
MBA. ALFREDO VASQUEZ
FINANZAS DE LA CONSTRUCCION
RESOLUCION DE LAS PREGUNTAS DEL TEXTO “FINANZAS CORPORATIVAS” DE ROSS – WESTERFIELD-JAFFE
Autor del proyecto: Ing. Civil Eleodoro Huichi Atamari.
Ciudad de Lago Sagrado Verano del 2008
RESOLUCION DE PREGUNTAS DE FINANZAS EN LA CONSTRUCCION
1.0 CAPITULO I
a) ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
- ¿En que activos a largo plazo debería invertir la empresa?
- ¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos?
- ¿Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación?
b) ¿Describa la estructura del capital?
Inicialmente podría haber obtenido el efectivo necesario para invertir en sus activos emitiendo más deuda que acciones; por tanto, podría considerar la posibilidad de cambiar esa mezcla, emitir mas acciones y utilizar los fondos para recomprar algunas de sus deudas.
c) ¿Cómo se crea el valor?
- La empresa debe comprar activos que generen más efectivo del que cuestan.
- La empresa debe vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros que generen más efectivo del que cuestan.
- Para obtener dinero la empresa vende deudas y acciones a los inversionistas en los mercados financieros, lo cual genera flujos de efectivo provenientes de los mercados financieros y que fluye hacia la empresa. La administración de la empresa destina esta efectivo a las actividades de inversión de la empresa. El efectivo generado por la empresa se paga a los accionistas y a los tenedores de bonos. Los accionistas reciben efectivo en forma de dividendos; los tenedores de bonos, que prestaron fondos a la empresa, reciben intereses y el principal aportado cuando se reembolsa el préstamo inicial. No todo el efectivo de la empresa se destina a pagos externos. Una parte se retiene, mientras que otra parte se paga al gobierno como impuesto. Si ha pasado un tiempo el efectivo que se paga a los accionistas y los tenedores de bonos resulta ser que el obtenido en los mercados financieros, se ha creado valor.
d) ¿Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor?
- Identificación de los flujos de efectivos.
- La periodicidad de los flujos de efectivo.
- Los riesgos de los flujos de efectivo.
e) ¿Qué es un derecho contingente?
Los Instrumentos de deuda y de capital que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma. Los instrumentos de deudas y de capital representan derechos contingentes sobre el valor total de la egresa.
f) ¿Describa el capital y la deuda como derechos contingentes?
Cuando el valor de la empresa excede la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas obtienen la parte residual del valor de la empresa tras restar la cantidad que se prometió a los primeros. Cuando el valor de la empresa es menor que la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas no reciben nada y aquellos reciben el valor de la empresa.
g) ¿Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación?
- Persona Física. Un negocio de una sola persona.
- Sociedad. Dos o más personas que se pueden unir y formar una sociedad.
- Corporación. Una entidad legar distinta de sus dueños, y como tal, puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales.
h) ¿Cuáles son las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?
- Las acciones pueden intercambiarse.
- Cada acción de capital común da derecho al tener a un voto.
- Son ampliamente discrecionales.
- No son personalmente responsables.
- Tienen vida perpetua.
i) ¿Cuáles son los dos tipos de costos de agencia?
- Los costos de control de los accionistas.
- Los costos de implantar mecanismos de control.
j) ¿De que manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?
El contrato referente al capital accionario puede definirse como una relación principal-agente. Los miembros del equipo administrativo son el agente, mientras que los inversionistas del capital accionario, son el principal. Se supone que los administradores y los accionistas, si no trabajan en común, trataran de actuar en su propio interés personal.
k) ¿Puede mencionar algunas metas administrativas?
- Supervivencia. Significa que la administración siempre tratara de exigir suficientes recursos para evitar que la empresa sea expulsada del sector.
- Independencia y autosuficiencia. Se refiere a la libertad para tomar decisiones sin recurrir a organismos externos o sin depender de los mercados financieros externos.
l) ¿Cuál es el enfoque del conjunto de contratos?
El negocio puede percibirse como un conjunto de contratos, el cual indica que la empresa corporativa trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.
m) ¿Establezca la diferencia entre mercados de dinero y de capital?
- Mercado de dinero. Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente menos de un año).
- Mercado de capital. Es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con un vencimiento de mas de un año) y los instrumentos de capital accionario.
n) ¿Qué quiere decir inscribirse?
Las empresas que desean negociar sus instrumentos de capital en la NYSE deben presentar una solicitud de registro. Para quedar registrada en la NYSE, las empresas deben satisfacer ciertos requisitos mínimos.
o) ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
- Mercado primario. Se denomina cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez.
- Mercado secundario. Después de que los instrumentos de deudas y de capital se colocan por primera vez, se negocian en los mercados secundarios de subasta y de operadores.
2.0 CAPITULO II
a) ¿Cuál es la ecuación del balance general?
El balance general es la fotografía instantánea del valor contable de una empresa en una fecha específica en que permaneció momentáneamente estática. (Activos = Pasivos + capital contable).
b) ¿Cuáles son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?
- Activos.
- Pasivos.
- Capital contable.
c) ¿Cuál es la ecuación del estado de resultados?
Mide el desempeño a lo largo de un periodo específico. Es como un video donde se registra lo que hizo la gente entre dos fotografías. (Ingresos – Gastos = Beneficios)
d) ¿Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados?
- Ingresos.
- Gastos.
- Beneficios.
e) ¿Cuáles son los gastos virtuales?
- Depreciación.
- Impuestos diferidos.
f) ¿Qué es el capital de trabajo neto?
Esta formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos.
g) ¿Qué es el cambio en el capital de trabajo neto?
Es la diferencia de capital de trabajo neto en el lapso de un tiempo, es positivo cuando la empresa crece.
h) ¿Cómo difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo neto?
El flujo efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. El flujo efectivo en operación refleja los pagos de impuestos, pero no el financiamiento ni los gastos de capital, ni los cambios en el capital de trabajo neto.
i) ¿Cuál es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
- Flujo de efectivo operativo. Son las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos, mide el efectivo generado a partir de las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de capital de trabajo.
- Flujo de efectivo total de la empresa. Incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto; además de que con frecuencia es negativo.
j) ¿En que se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
- 2.3 El flujo efectivo de salida de efectivo de la empresa puede descomponerse en el flujo de efectivo pagado a los acreedores y el pagado a los accionistas.
- 2.4 El estado del flujo efectivo es la suma del flujo de efectivo de las operaciones, de las actividades de inversión y de las actividades de financiamiento.
3.0 CAPITULO III
a) ¿Cuáles son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?
- Un marco temporal.
- Un nivel de agregación.
b) ¿Por qué las empresas deben diseñar planes financieros?
Para declarar lo que debe hacerse en un momento futuro. Se compilan a partir de los análisis de presupuestos de capital de todos los proyectos de una empresa; de hecho, las propuestas de inversión menores de cada unidad operativa se reúnen y se les trata como un solo proyecto.
c) ¿Cuándo estarán en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuando estarán alineadas?
- Maximizar el valor de los accionistas como una meta de la administración. Una forma de reconciliar la diferencia es pensar en el crecimiento como una meta intermedia que conduce a un valor más alto.
- El crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia de las decisiones que maximizan el valor del accionista.
d) ¿Cuáles son los factores determinantes de crecimiento?
- La razón entre los activos totales y las ventas.
- El margen de utilidad neto sobre las ventas.
- La razón de liquidación de dividendos.
- La razón deuda-capital.
4.0 CAPITULO IV
a) ¿Defina los conceptos de valor futuro y presente?
- Valor presente, es aquel capital que a una tasa dada alcanzara en el periodo de tiempo, contado hasta la fecha de su recepción, un monto igual a la suma a recibirse en la fecha convenida.
- Valor futuro, es el que corresponde a una inversión, cantidad de dinero o valor capitalizado al final de un periodo determinado y a un tipo de interés simple o compuesto.
Tanto el análisis del valor futuro como el análisis del valor presente conducen a la misma decisión.
b) ¿Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?
- El valor presente neto, permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero.
- Para una inversión el valor presente neto debe ser mayor que cero es decir positivo.
c) ¿Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?
- interés simple, cuando se retira tan pronto como se produce, permaneciendo el capital constante, durante el tiempo que dure su imposición, determinado aritméticamente.
- interés compuesto, cuando el interés no se retira, sino que pasa a formar parte del capital, se dice que los intereses se capitalizan, determinado logaritmicamente, solución de naturaleza algebraica.
d) ¿Cuál es la formula para determinar el valor presente neto de un proyecto?
La fórmula que nos permite calcular el Valor Presente Neto es:
e) ¿Qué es una tasa de interés anual establecida?
- La tasa de interés anual establecida, adquiere sentido solo si se proporciona el intervalo de composición.
f) ¿Qué es una tasa de interés anual efectiva?
- La tasa de interés anual efectiva, tiene sentido sin un intervalo de composición.
g) ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
Son los intervalos de composición (anual, o cualquier otra posibilidad).
h) ¿Defina que es la composición continua?
La composición puede realizarse más de una vez al año. Se podría componer por periodos semestrales, trimestrales, mensuales, diarios, por hora, por minuto, o aun más frecuentes. El limite seria realizar la composición cada instante infinitesimal.
i) ¿Cuáles son las formulas de perpetuidades, de las perpetuidades crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?
- Perpetuidades crecientes.
- Anualidades.
- Anualidades crecientes.
j) ¿Cuáles son los tres importantes aspectos relacionados con la formula de las perpetuidades crecientes?
- El pago que deberá ocurrir al final del primer periodo (C).
- Tasa de interés (r).
- Tasa de crecimiento por periodo, expresado como un porcentaje (g).
- Numero de periodos de la anualidad (T).
k) ¿Cuáles son los cuatro trucos relacionados con las anualidades?
- Una anualidad atrasada.
- Anualidad anticipada o inmediata.
- La anualidad irregular.
- Igualación del valor presente de dos anualidades.
l) ¿Cómo cambia el individuo su consumo mediante periodos de pedir prestado a prestar?
Si la persona es impaciente, podría querer pedir prestado dinero en un punto como el D, si es paciente, podría querer prestar algo del ingreso de este año y disfrutar de más consumo el año siguiente en un punto como el C.
m) ¿Cómo afectan los cambios en la tasa de interés el grado de impaciencia de uno?
Nuestra persona impaciente podría volverse muy paciente y preferir prestar algo de su ingreso de este año, para tomar ventaja de la tasa de interés tan alta. Podemos observar que presta en el punto C´ produce un ingreso futuro y posibilidades de consumo mucho mayores que antes.
n) ¿Describa como los mercados financieros se pueden usar para evaluar las alternativas de inversión?
- Los mercados financieros pueden usarse como una comparación estándar para medir cualquier proyecto de inversión.
- Se pueden usar como una herramienta para ayudar al individuo a realizar inversiones.
o) ¿Cuál es el teorema de separación, Por que es importante?
- El teorema de separación, establece que el valor de una inversión para un individuo no depende de sus preferencias de consumo.
- Su importancia radica, en que no depende ni importa las preferencias de consumo del individuo.
p) ¿Defina los conceptos de valor presente neto, valor futuro y valor presente?
- Valor presente neto, permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero, este valor debe ser positivo para invertir. Es un criterio sencillo para decidir si hacerla o no.
- Valor presente, es aquel capital que a una tasa dada alcanzara en el periodo de tiempo, contado hasta la fecha de su recepción, un monto igual a la suma a recibirse en la fecha convenida.
- Valor futuro, es el que corresponde a una inversión, cantidad de dinero o valor capitalizado al final de un periodo determinado y a un tipo de interés simple o compuesto.
q) ¿Qué información necesita una persona para calcular el valor presente neto de una inversión?
- Flujo de efectivo inicial.
- Flujo de efectivo al a tiempo.
- El tiempo.
- Tasa de interés apropiada.
5.0 CAPITULO V
a) ¿Defina los bonos de descuento puro, los bonos de cupón constante y los bonos consols?
- Bonos de descuento puro, ofrece un solo pago, fecha en el cual el emisor del bono hace el último pago.
- Bonos de cupón constante, ofrecen pagos en efectivo no solo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares.
- Bonos consols, son documentos que nunca dejan de pagar un cupón, que no tienen fecha final de vencimiento y que, nunca vencen; de tal modo, un bono consol es una perpetuidad.
b) ¿Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral?
- La tasa de interés establecida, adquiere sentido solo si se proporciona el intervalo de composición.
- La tasa de interés efectiva, tiene sentido sin un intervalo de composición.
c) ¿Qué relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?
- Tasas de interés, es el costo de tomar un préstamo de dinero, expresado como un porcentaje anual.
- Precio de los bonos, caen cuando sube la tasa de interés y por el contrario suben cuando caen las tasas de interés.
d) ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
El llamado rendimiento del bono, las formulas para calcular el valor presente tienen diferentes casos:
- Bonos de descripción puro.
- Bonos con cupón constante.
- Consols.
e) ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
- Tiene muchas oportunidades de crecimiento.
- Tiene un nivel bajo de riesgo.
- Es contabilizado de una manera conservadora.
f) ¿Cuál es el precio de cierre de Gateway Inc tabla 5.3?
El precio de cierre es de .
g) ¿Cuál es la razón de precio/utilidad de Gateway Inc tabla 5.3?
Se vende a 31 veces las utilidades.
h) ¿Cuál es el dividendo anual de General Motors tabla 5.3?
El dividendo anual es de 2.00.
i) ¿Cuál es la diferencia que existe entre una tasa de interés spot o al contado y el rendimiento al vencimiento?
- Las tasas spot o al contado, su desigualdad ocurre debido a que se espera que la inflación sea mas alta a lo largo del segundo año que del primero.
- Si dos bonos tienen el mismo vencimiento pero los cupones difieren, entonces sus rendimientos al vencimiento también serán diferentes.
- El termino estructura a plazos describe la relación de las tasas spot con diferentes vencimientos, se incrementan con vencimientos mas prolongados.
j) ¿Defina la tasa forward?
La tasa forward o a plazos, un inversionista que tenga un bono con cupón cero a dos años la tasa spot de un año de 8.0% que le garantizara 12.04% a lo largo del segundo año. La tasa forward a lo largo del primer año es, por definición, igual a la tasa spot a un año. Toda vez que la tasa forward se calcula a partir de las tasas spot a uno o dos años, también se puede calcular en la fecha 0, también se pueden calcular a lo largo de años posteriores, con:
k) ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa spot a un año, la tasa spot a dos años y la tasa forward a lo largo del segundo año?
- Si la tasa spot a dos años es mayor que la tasa spot del primer año, la tasa forward es necesariamente mayor que las dos primeras tasas.
- Si la tasa spot al primer año es mayor que la tasa spot del segundo año, la tasa forward es necesariamente menor que las dos primeras tasas.
l) ¿Qué es la Hipótesis de las expectativas?
La tasa forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año. Sostiene que los inversionistas fijaran las tasas de interés de tal modo que la tasa forward a lo largo del segundo año sea igual a la tasa spot a un año esperada a lo largo del segundo año.
m) ¿Qué es la Hipótesis de la preferencia por la liquidez?
La tasa forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año. Sostiene que los inversionistas fijaran las tasas de interés de tal modo que la tasa forward a lo largo del segundo año sea mayor a la tasa spot a un año esperada a lo largo del segundo año.
6.0 CAPITULO VI
a) ¿Cuál es la regla del VPN?
- Aceptar un proyecto si el VPN es mayor a cero.
- Rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero.
b) ¿Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
- El VPN utiliza flujos de efectivo.
- El VPN usa todos los flujos de efectivo del proyecto.
- El VPN descuenta adecuadamente los flujos de efectivo.
c) ¿Enliste los problemas del método del periodo de recuperación?
- Periodicidad de los flujos de efectivo dentro del periodo de recuperación.
- Pagos después del periodo de recuperación.
- Estándar arbitrario del periodo de recuperación.
d) ¿Cuáles son algunas ventajas?
- En el control administrativo, la decisión de inversión en si misma es tan importante como la capacidad de la compañía para evaluar la toma de decisiones del administrador.
- Con la regla se sabrá después de dos años, si el análisis del administrador sobre los flujos de efectivo fueron correctos.
- En empresas con muy buenas oportunidades de inversión pero sin disponibilidad de efectivo se puede usar con justificación el método.
- Cuando el control de evaluación del administrador se vuelven aspectos menos importantes que tomar la decisión correcta de inversión, la regla se usa con menor frecuencia.
e) ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP?
- Determinación de la utilidad neta promedio. La utilidad neta de cualquier año es el flujo neto de efectivo menos la depreciación y los impuestos.
- Determinación de la utilidad neta promedio. Debido a la depreciación, la inversión en la tienda disminuye de valor cada año.
- Determinación del RCP.
f) ¿Cuáles son algunas fallas de este método?
- No usa las materias primas correctas; usa la utilidad neta y el valor en libros de la inversión, y ambos provienen de los libros contables.
- No toma en cuenta la periodicidad.
- Así como el periodo de recuperación requiere de la elección arbitraria de la fecha limite, el método del RCP no ofrece ninguna guía sobre cual debe ser la tasa de rendimiento esperada correcta. Podría ser la tasa de descuento en el mercado. Pero, una vez más, ya que el método del RCP no es igual al del valor presente, no es obvio que esta seria la elección correcta.
g) ¿Cómo se calcula la TIR de un proyecto?
- Proporciona una sola cifra que resume las virtudes del proyecto.
- Es la tasa que hace que el VPN del proyecto sea cero.
- Se acepta el proyecto cuando es mayor que la tasa de descuento.
h) ¿Cuál es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?
- Proyectos independientes, es aquel cuya aceptación o rechazo es independiente de la aceptación o rechazo de otros proyectos.
- Mutuamente excluyentes, se puede aceptar uno u otro, o se pueden rechazar ambos, pero no se puede aceptar los dos.
i) ¿Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes?
- ¿inversión o financiamiento?
- Tasas de rendimiento múltiples.
j) ¿Qué es la TIRM?
- Maneja el problema de las TIR múltiples con la combinación de flujos de efectivo hasta que haya un cambio de signo.
- Es evidentemente una función de la tasa de descuento.
k) ¿Mencione otros dos problemas que se presenten solo en los proyectos mutuamente excluyentes?
- El problema de la escala.
- El problema de la periodicidad.
l) ¿Cómo se calcula el índice de rentabilidad de un proyecto?
Como una razón de los flujos de efectivo esperados futuros después de la inversión inicial, dividido entre el monto de la inversión inicial.
m) ¿Cómo se aplica el índice de rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situación de racionamiento de capital?
- Independientes, aceptar un proyecto cuando IR>1, y rechazar si IR<1.
- Mutuamente excluyentes, es igual al problema de la escala con la TIR. Sin embargo, al igual que en la TIR, la falla con el método de la IR se puede corregir con un análisis incremental. Debido a que el IR sobre los flujos de efectivo incrementales es mayor a 1.0, se deberá elegir el proyecto más grande.
- Racionamiento del capital, aunque no es perfecto, el IR es un gran avance en el manejo de racionamiento de capital. deberá observarse que el IR no funciona si los fondos también son limitados mas allá del periodo inicial; el IR no puede solucionar el racionamiento de capital en múltiples periodos.
7.0 CAPITULO VII
a) ¿Cuáles son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
- Costos hundidos.
- Costos de oportunidad.
- Efectos colaterales.
- Costos asignados.
b) ¿Defina dos costos hundidos, los costos de oportunidad, los efectos colaterales y los costos asignados?
- Costos hundidos, es aquel que ya ha ocurrido, han ocurrido en el pasado, no pueden cambiarse por la decisión de aceptar o rechazar un proyecto.
- Costos de oportunidad, al emprender el proyecto, la empresa abandona otras oportunidades de usar los activos.
- Efectos colaterales, son de dos tipos; erosión, se presenta cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen y, por lo tanto los flujos de efectivo de los productos existentes; sinergia, ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de los proyectos existentes.
- Costos asignados, un flujo de salida de efectivo de un proyecto, solo si es un costo incremental del proyecto.
c) ¿Cuáles son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?
Son iguales a las ventas menos los costos operativos y los impuestos. El flujo efectivo proveniente de las operaciones más el flujo de efectivo total de la inversión es igual al flujo de efectivo total del proyecto.
d) ¿Por qué se determina la utilidad cuando el análisis del VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Si la tasa de descuento del proyecto es superior, no deberá aceptarse porque el valor presente neto seria negativo.
e) ¿Por qué no se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo?
La inversión en el capital de trabajo neto se reduce por las compras a crédito, lo que genera cuentas por pagar; esta inversión representa un flujo de salida de efectivo, porque el efectivo generado en otra parte de la empresa esta comprometido dentro del proyecto.
f) ¿Cuál es la diferencia entre las tasas de interés real y la nominal?
- Tasa de interés real, el consumo de cualquier bien individual o de cualquier combinación de bienes, entonces es lo que gana realmente a través de su cuenta de ahorros, después de hacer los ajustes por la inflación.
- Tasa de interés nominal, o simplemente, como la tasa de interés.
g) ¿Cuál es la diferencia entre los flujos de efectivos reales y nominales?
- Flujos de efectivo reales, se refiere al poder adquisitivo del flujo de efectivo.
- Flujos de efectivo nominales, denota el dinero real que se recibirá.
h) ¿Cuál es el método del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Una persona racional preferiría pagar la cantidad menor, como regla general, convierta siempre los flujos de efectivo a términos reales cuando trabaje con problemas, Seria apropiado un análisis sencillo de valor presente para los proyectos mutuamente excluyentes, incluyendo los ingresos y los costos.
8.0 CAPITULO VIII
a) ¿Qué es un árbol de decisión?
Son una extensión de los árboles de probabilidad. La base del árbol es el punto inicial de la decisión, sus ramas comienzan en el primer evento casual mientras cada uno de estos produce dos o más efectos posibles que a su vez causan otros efectos casuales.
b) ¿Cómo se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
Se sigue la ruta por ramas, el coste de cada actividad depende de que decisión se tomo en la etapa anterior, de forma que las actividades se pueden representar como un grafo multi etapa en el que los nodos se disponen en niveles (etapas) y las aristas van siempre de los nodos de una etapa a los nodos de la siguiente.
c) ¿Qué es el análisis de sensibilidad?
Examina cuan sensible es un calculo especifico de VPN a los cambios en los supuestos implicados.
d) ¿Por qué es importante realizar un análisis de sensibilidad?
Tienen por finalidad mostrar los efectos que sobre la TIR tendría una variación o cambio en el valor de una o más de las variables de costo o de ingreso que inciden en el proyecto, y, a la vez mostrar la holgura con que se cuenta para su realización ante eventuales cambios de tales variables en el mercado.
e) ¿Qué es un análisis del punto de equilibrio?
Este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio, es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque también esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos. Se calcula en términos de la utilidad contable y del valor presente.
f) ¿Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el punto de equilibrio?
- Cuando se usa la utilidad contable como base para el cálculo del punto de equilibrio, se sustrae la depreciación.
- La depreciación subvalúa los costos verdaderos de recuperar la inversión inicial. Por consiguiente, las compañías que calculan el punto de equilibrio sobre la base contable en realidad pierden dinero ya que pierden el costo de oportunidad de la inversión inicial. La ventaja principal al usar este análisis, es que indica la cantidad mas baja de actividad económica necesaria para prevenir perdidas.
g) ¿Cuáles son los diferentes tipos de opciones?
- Opción de expansión.
- Opción de abandono.
- Opciones de aplazamiento.
- Opciones sobre acciones.
- Opciones sobre índices bursátiles.
- Opciones sobre divisas.
- Opciones sobre contratos de futuros.
- Opciones sobre tasas de interés.
- Opciones sobre commodities.
h) ¿Por qué el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?
Aunque el VPN es el mejor enfoque de presupuesto de capital desde el punto de vista conceptual, en la práctica se le ha criticado porque proporciona a los administradores un falso sentido de seguridad.
9.0 CAPITULO IX
a) ¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?
- Rendimiento en efectivo.
- Rendimientos porcentuales.
b) ¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Porque el rendimiento total en efectivo sobre la inversión es la suma del ingreso por dividendos y las ganancias o perdidas de capital sobre la inversión.
c) ¿Cuál es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
- Rendimiento en efectivo, es la suma del ingreso por dividendos y la ganancia o pérdida de capital sobre la inversión.
- Rendimientos porcentuales, es mas conveniente resumir la información sobre los rendimientos en términos porcentuales que en efectivo, en razón de que los porcentajes sirven para cualquier cantidad invertida.
d) ¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuando sucedió, cual es el rendimiento menor y cuando ocurrió?
- El mayor rendimiento de acciones comunes es de +57% y sucedió en el año de 1932.
- El menor rendimiento de acciones comunes es de -42% y sucedió en el año de 1930.
e) ¿En cuantos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30%, y en cuantos fue inferior a 20%?
- El rendimiento de las acciones comunes excedió de 30% en 20 años.
- El rendimiento de las acciones comunes fue inferior a 20% en 5 años.
f) ¿En las acciones comunes, cual es el periodo mas prolongado que se observo sin un solo año de perdidas, cual es la línea mas pronunciada de los años con perdidas?
- Periodo prolongado sin pérdidas es de 8 años, desde el 1991 al 1999.
- Línea pronunciada con pérdidas es de 3 años, desde el 1927 al 1930.
g) ¿Cuál seria el periodo mas prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de este no tendría aun un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
- El periodo es de un año que ocurre al finalizar el año 1949 hasta el inicio del año de 1951, durante el 1950.
h) ¿Cuál es la principal característica de los mercados de capitales que se intentara explicar?
- La característica principal es que a partir de los altibajos iniciales, siempre estan en crecimiento constante.
i) ¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?
- Existe un crecimiento desde $1.00 hasta los $10,000, durante el periodo.
j) ¿Cuál es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
- Varianza, se define como la media de las diferencias cuadráticas de n puntuaciones con respecto a su media aritmética. Cuando una población es más homogénea la varianza es menor y el número de entrevistas necesarias para construir un modelo reducido del universo, o de la población, será más pequeño. Generalmente es un valor desconocido y hay que estimarlo a partir de datos de estudios previos.
- Desviación estándar, son las medidas mas comunes de variabilidad o dispersión.
k) ¿Cómo nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
La distribución normal, también llamada distribución de Gauss o distribución gaussiana, es la distribución de probabilidad que con más frecuencia aparece en estadística y teoría de probabilidades. La distribución normal desempeña un papel preponderante, y la desviación estándar DS es la forma acostumbrada de representar la dispersión de una distribución normal. En el caso de la distribución normal, la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la media en una cierta cantidad depende tan solo de la DS.
10.0 CAPITULO X
a) ¿Cuáles son las formulas del rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolio con dos activos?
- Rendimiento esperado sobre los portafolios.
- La varianza esperada sobre los portafolios.
- La desviación estándar sobre los portafolios.
b) ¿Cuál es el efecto de diversificación?
El rendimiento esperado sobre los portafolios es un promedio ponderado de los rendimientos esperados sobre los instrumentos individuales. El efecto de diversificación es valido en tanto exista una correlación menos que perfecta (en tanto <1)
c) ¿Cuál es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?
Es un índice estadístico que mide la relación lineal entre dos variables cuantitativas. Entonces es directamente proporcional a la covarianza e inversamente proporcional al producto de las desviaciones estándar de cada una.
d) ¿Cuál es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre estos dos?
En la grafica 10.4 muestra curvas diferentes para correlaciones distintas. Entre menor sea la correlación, la curva tiene mas curvatura; esto indica que el efecto de diversificación aumenta conforme disminuye. La mayoría de los pares de instrumentos muestra una correlación positiva, solo existe una correlación entre un par de instrumentos.
e) ¿Cuál es la formula para calcular la varianza de un portafolio con muchos activos?
Puede expresarse como una matriz:
f) ¿Cómo puede expresarse la formula en términos de un cuadro o matriz?
g) ¿Cuáles son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?
- Riesgo del portafolio.
- Riesgo no sistemático o diversificable.
- Ambos se suman para obtener el riesgo total del instrumento.
h) ¿Por qué la diversificación no elimina todo el riesgo?
Es aquel que puede diversificarse en un portafolios grande, mismo que debe ser ( ) por definición. En realidad viven a ser las mismas, porque la varianza es la covarianza de la variable aleatoria consigo misma.
i) ¿Cuál es la formula de beta?
j) ¿Por qué es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en unos portafolios grande?
Medimos el riesgo como una contribución de un instrumento individual a la varianza del portafolio del mercado. Esta contribución, cuando se estandariza apropiadamente, es el beta del instrumento. Estos portafolios son lo suficientemente cercanos al del mercado, de manera que el beta de un instrumento suele ser la medida razonable de su riesgo.
k) ¿Por qué la LMV es una recta?
Es una relación simple, esta constituido de variables con exponente uno y además constituyen operaciones aritméticas simples.
l) ¿Qué es el modelo de asignación de precios de equilibrio CAPM?
El patrón o política seguida para determinar el precio de venta de un bien o servicio. A menudo los dueños de pequeños negocios establecen precios muy bajos porque no conocen su costo completo.
m) ¿Cuáles son las diferencias entre la línea del mercado de capitales y la línea del mercado de valores?
- Línea de mercado de capitales, denominación que se utiliza para designar las diferencias operaciones financieras que se efectúan a medio y largo plazo y el conjunto de instituciones que facilitan la realización de tales operaciones. Comprende dos tipos principales:
- Línea de mercado de valores, denominación que designa el conjunto de personas, entidades públicas o privadas, relacionadas con la emisión, contratación y control de valores negociables.
11.0 CAPITULO XI
a) ¿Cuáles son las dos partes básicas del rendimiento?
Está constituido por:
- Parte esperada del rendimiento.
- Parte no esperada del rendimiento.
b) ¿Bajo que condiciones algunas noticias no afectaran la cotización de las acciones comunes?
Cuando hablamos de noticias, nos referimos a la parte sorpresiva de cualquier anuncio y no a la fracción que el mercado ya esperaba y, por lo tanto, ya ha descontado.
c) ¿Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático?
- Riesgo sistemático, afecta a un gran numero de activos.
- Riesgo no sistemático, afecta en forma especifica a un solo activo.
d) ¿Por qué razón el riesgo sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
Por ser el riesgo inherente al propio mercado, que no puede eliminarse mediante ninguna diversificación. Se llama para destacar el hecho de que tal información no es sistemática y solo afecta en particular a algunas compañías determinadas.
e) ¿Qué es una beta de la inflación, y una del producto nacional bruto, y una beta de la tasa de interés?
- Beta de la inflación, si las acciones de una empresa estan positivamente relacionadas con el riesgo de la inflación, esas acciones tendrán una beta inflacionaria positiva; si estan negativamente relacionadas con la inflación, su beta inflacionaria será negativa, y si no estan relacionadas con la inflación, su beta inflacionaria será igual a cero.
- Beta del producto nacional bruto, la variación ocurre ídem a la beta de la inflación.
- Beta de la tasa de interés, la variación ocurre ídem a la beta de la inflación.
- Por consiguiente cada acción tendrá una beta distinta asociada a cada uno de sus riesgos sistemáticos.
f) ¿Cuál es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
- Modelo de k factores, es aquel en que el rendimiento de cada acción proviene de:
- Modelo de mercado, cuando en la anterior, existe un solo factor, no necesitamos asignar un subíndice a beta.
g) ¿Defina el coeficiente beta?
El coeficiente Beta es definido como una medida del cambio promedio en porcentaje del cambio en porcentaje del precio de una acción en relación con el cambio en porcentaje de un índice de mercado.
h) ¿Cuál es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
Son lineales y de la misma pendiente. El portafolio de mercado, esta situado sobre la línea del mercado de instrumento; cuando el portafolio de mercado es el factor, por definición su beta es de 1.
i) ¿Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores, cual es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capitulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?
- Tanto el CAPM como la APT son modelo basados en el riesgo, y cada uno de ellos mide el riesgo de un instrumento por medio de su beta respecto de algún factor sistemático y sostiene que los rendimientos excesivos esperados deben ser proporcionales al valor beta.
- Re refiere al hecho de que en estos enfoques se basan mas en el simple hecho de buscar regularidades y relaciones en la historia de los datos del mercado, que en alguna teoría acerca de la manera como funcionan los mercados financieros.
j) ¿En que consiste la minería o selección intencional de datos y por que podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
- Seleccionar solo los datos útiles y descartar los demás.
- Los parámetros específicos con los cuales trabajan los investigadores se eligen a menudo porque se ha demostrado que estan relacionados con los rendimientos.
k) ¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de Estados Unidos con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
- Para calcular el nivel de desempeño del administrador de un portafolios, debe comparárselo con el de algunos índices básicos, determinados por procedimientos medibles y estandarizados
12.0 CAPITULO XII
a) ¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
En los componentes de línea como los productos, la tecnología o el mercado pueden afectar la beta de una compañía. Entonces en cada una de ellas han de existir observaciones definidas como indicadores, cuando se hace pocas observaciones han de incurrir en la insuficiencia de datos por ende también en la estrechez en la variación.
b) ¿Cuál es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
En los componentes de línea como los productos, la tecnología o el mercado pueden afectar la beta de una compañía. Entonces en cada una de ellas han de existir observaciones definidas como indicadores, cuando se hace pocas observaciones han de incurrir en la abundancia de datos por ende también la variación.
c) ¿Cuál es la desventaja de usar la beta de la industria como la estimación de la beta de una empresa?
- Beta de la industria, Cuanto mayor sea el tamaño del portafolio de inversión más grande será la estabilidad de beta para ese portafolio con el transcurso del tiempo. Además del tamaño del portafolio, las betas tienden a mostrar una mayor estabilidad cuando se estudian periodos de tiempo más largos.
d) ¿Cuáles son los determinantes de los betas del capital accionario?
- La beta de una acción no proviene de nadie; se determina mediante las características de la empresa.
- Consideran la naturaleza cíclica de los ingresos, el apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero.
e) ¿Cuál es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?
- La beta de los activos de una empresa apalancada es diferente del de su capital accionario.
- La beta de los activos eso es justamente.
- La beta de los activos puede verse como la beta del capital accionario si la empresa estuviera financiada solo con capital.
- La beta del capital accionario será mayor que la beta de los activos con apalancamiento financiero.
f) ¿Que es la liquidez?
Representa la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su valor. De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en dinero más líquido se dice que es.
g) ¿Cuál es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
- Cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su valor.
- Es el valor promedio de la distribución de probabilidades de los rendimientos posibles.
- La relación se da en términos de valor.
h) ¿Qué es la selección adversa?
Llamada también anti-selección o selección negativa es un término usado en economía, aseguramiento, estadística y manejo de riesgos. Al nivel más abstracto, se refiere al proceso de mercado en el cual ocurren "malos" resultados debido a las asimetrías de información entre vendedores y compradores: los "malos" productos o clientes serán probablemente los seleccionados.
i) ¿Qué puede hacer una corporación para disminuir su costo del capital?
Las compañías pueden dar a conocer más información. Esto cierra la brecha entre los inversionistas no informados y los informados, lo que disminuye el costo de capital.
Los negocios complejos de hoy y el ambiente regulador han transformado la administración de riesgos, mientras que también forjan un vínculo entre riesgo y capital. Las decisiones de administración de riesgo que en algún momento se centraron en una cobertura del seguro o del reaseguro, hoy en día se han enfocado en riesgos más amplios de la empresa y su impacto en la estrategia financiera de una compañía y el funcionamiento total del negocio. Towers Perrin apoya a sus clientes en sus objetivos de capital y riesgos con una lista de soluciones y modelos de consultoría.
